La Reserva Federal tenía razón en su tono acomodaticio, pero no por las razones expuestas

Es poco probable que el banco central alcance su objetivo de inflación del 2% a menos que cause un daño masivo a la economía.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sorprendió a muchos cuando adoptó un tono moderado durante su conferencia de prensa hace unos días. Se produjo poco después de que la Reserva Federal publicara su declaración periódica de política, en la que endureció su lenguaje sobre la inflación y, en los últimos meses, dijo que había una desaceleración en los avances hacia la meta de inflación del 2%.

Creo que sería apropiado que Powell dejara de lado discretamente la elasticidad inflacionaria, pero no de la forma que podría esperar. Los acontecimientos económicos revelarán la incapacidad de la Reserva Federal para cumplir el objetivo del 2% a menos que esté dispuesta a causar daños graves e innecesarios a la economía. Es importante señalar que el 2% puede no ser el objetivo correcto de inflación para cualquier economía que esté experimentando cambios estructurales de esta magnitud, tanto a nivel nacional como internacional.

Haciendo caso omiso de tres meses de precios y costos laborales más altos de lo esperado, Powell inicialmente vio una gran caída en los rendimientos y un fuerte aumento en las acciones, corrigiendo en la dirección opuesta, pero su tono moderado no carecía de ninguna manera de precedentes. Además, algunas de las declaraciones anteriores de Powell en la conferencia de prensa fueron más conciliadoras que las discusiones reales celebradas por el Comité Federal de Mercado Abierto, que se hicieron evidentes cuando se publicaron las actas de la reunión varias semanas después.

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Al contrario de lo que describió como una economía fuerte, cada vez hay más pruebas de que la economía estadounidense se está desacelerando. Los datos del PIB del primer trimestre, el índice de actividad manufacturera del Institute for Supply Management y las medidas de confianza del consumidor estuvieron por debajo de las estimaciones del consenso. Y, como señaló el Financial Times esta semana, un número creciente de empresas están anunciando recortes de gastos a medida que los consumidores pobres enfrentan continuos aumentos de precios. Comenzando con una flexibilidad financiera y humana limitada, han visto enormes retiros de sus ahorros acumulados durante la pandemia de la corona, enormes aumentos de la deuda y hoy pueden ver un aumento del desempleo, que afecta a quienes se encuentran en los niveles más altos de la escala de ingresos. .

Al mismo tiempo, es probable que la volatilidad inflacionaria sea más permanente de lo que Powell imagina, dado que se producirán cambios estructurales a lo largo de muchos años y la inflación naturalmente se mantendrá. A nivel interno, Estados Unidos se está alejando de la desregulación, la liberalización y la prudencia fiscal hacia regulaciones más estrictas, políticas industriales y una flexibilización fiscal excesiva. A nivel internacional, la globalización está provocando fragmentación, y países influyentes y corporaciones cada vez más multinacionales están reestructurando lentamente las cadenas de suministro, priorizando la seguridad nacional y la flexibilidad sobre la eficiencia y la rentabilidad directa.

Estos factores no parecen haber dado un tono agradable a Powell, al menos a juzgar por sus declaraciones, pero su resistencia a confirmar las expectativas del mercado de que la Reserva Federal adoptará una postura más moderada es relevante en un mundo caracterizado por una dinámica de crecimiento débil y estructuralismo. Inflación inflexible. El tono de Powell evita el daño innecesario que puede causar un crecimiento débil, incluido el empeoramiento de la desigualdad, una mayor mala asignación de recursos y un mayor riesgo de inestabilidad financiera.

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Cuando se le preguntó durante una conferencia de prensa sobre el nivel de inflación, el mayor riesgo que enfrenta Estados Unidos y la economía global, Powell respondió: «3% y no puedo decir en la misma frase que la tasa correcta de inflación no es el 2%». Pero el 3%, un uso arbitrario de la definición que se originó en Nueva Zelanda a principios de los años 1990. Sorpréndete si está cerca. Sin embargo, el impacto interno del error de política del banco central y el daño a su credibilidad externa, el banco central. reitera en cada reunión que está muy comprometido a devolver la inflación a su objetivo del 2%.

Lo que está en juego no es sólo Estados Unidos, sino que gran parte del mundo se verá agravado por su incapacidad para reconocer las ramificaciones de los cambios estructurales que requerirán años de gestión de la política monetaria. A las economías emergentes les resultaría difícil recortar las tasas de interés justificadas por las condiciones internas, lo que socavaría sus monedas, que ya se han depreciado incontrolablemente, mientras que la cesación de pagos económica y financiera de Japón se vería obstaculizada por la extrema debilidad del yen. , y al Banco Central Europeo, golpeó… en una declaración que no depende del banco central, pero encontrará que existe un límite práctico en cuanto a la medida en que puede variar del banco central.

Por ahora, deberíamos acoger con agrado el tono cauteloso de Powell, aunque no sea por las razones que plantea. Tenemos que esperar que él y sus colegas de la Fed, con el tiempo, adquieran más tacto en el manejo de las señales y decisiones políticas.

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